Йеллен против Трампа: Играет ли глава ФРС за демократов?
12:12
27 Январь 2017
Фондовые рынки США во вторник поднялись до новых максимумов благодаря планам Дональда Трампа потратить 1 трлн долларов на инфраструктуру. Теперь демократы в Конгрессе хотят вернуть себе инициативу.
Несмотря на дневной рост, который поднял S&P 500 (INDEX: SPX) и Nasdaq (INDEX:NASDAQ) vдо новых максимумов, акции по-прежнему торгуются в жестких рамках в многомесячного диапазона. Более того, в прошлом месяце диапазон Dow Jones Industrials (INDEX: DJI) оказался самым узким с 1900 года, завершив самый спокойный четырехлетний период за всю историю фондового рынка.
Конечно, такое снижение волатильности стало возможно лишь благодаря историческому эксперименту Федеральной резервной системы с политикой ультрадешевых денег — эксперименту, который в этом году должен завершиться. ФРС, которая за все это время поднимала ставку только два раза, уже запланировала на этот год еще три повышения, на 0,25 процентного пункта каждое.
Кроме того, глава ФРС Джанет Йеллен недавно изменила свой настрой: во время предвыборной кампании (когда Трамп обвинил ее в удержании ставок, чтобы поднять цены на акции в пользу Обамы) она публично заявляла, что сохранение низких ставок еще какое-то время может пойти на пользу экономике, но теперь, спустя всего несколько месяцев, вдруг решила, что это плохая идея.
Уолл-стрит предстоит вспомнить о новой позиции Йеллен уже в конце этого месяца, когда ФРС будет проводить очередное заседание по денежно-кредитной политике.
Все это вызывает вопросы. Почему Йеллен изменила свое мнение? Может ли это быть просто политическим маневром против претензий Трампа, который обвинял ФРС в предвзятости?
Конечно, время для резкой смены курса кажется крайне неподходящим, что отчасти подтверждает характеристику Трампа. Но, с другой стороны, экономические перспективы и правда очень заметно изменились всего за несколько месяцев: неожиданно всплеск финансового стимулирования — в том числе повышение расходов на инфраструктуру, а также снижение налогов, дерегулирование экономики и увеличение военных расходов — начал казаться вполне вероятным.
А ведь именно этого Федеральная резервная система требовала уже давно, настаивая, что денежно-кредитная система и бюджетное стимулирование должны помочь залечить посткризисные раны. После столкновения между республиканцами-конгрессменами и президентом Бараком Обамой вокруг бюджета в 2011 году взгляды ФРС на фискальную политику сместились к умеренно-сдерживающим, где и остаются по сей день.
Но теперь и президент Трамп, и конгрессмены от демократов, похоже, стремятся к стимулирующей фискальной политике. Это дает ФРС возможность нормализовать процентные ставки в надежде предотвратить финансовую нестабильность (известный побочный эффект агрессивной денежно-кредитной политики).
Более того, если Трамп атакует Йеллен за ее внезапно агрессивную позицию, она спокойно может парировать выпад, отметив, что он всегда был против низких процентных ставок и настаивал, что вкладчики и экономика в целом только выиграют от их повышения. Так почему же тогда он вдруг выступил против повышения ставок сейчас?
Как это часто бывает с политически окрашенными вопросами, здесь легко запутаться в нюансах. Аналитики Deutsche Bank отмечают значительные разногласия среди экономистов по поводу потенциала роста экономики США. Именно разрыв между реальным и потенциальным ростом ВВП определит, приведут ли попытки стимулирования, предпринятые Трампом, к экономическому росту и повышению уровня жизни — или просто к нежелательной инфляции.
К чести Йеллен стоит отметить, что инфляция резко выросла за последние два месяца — в основном за счет ограничения уровня добычи нефти странами ОПЕК, которое привело к резкому росту цен на энергоносители. Из-за этого рост индекса потребительских цен в какой-то момент оказался выше целевого уровня ФРС в 2%. Цены на жилье также растут довольно быстро. Безработица тоже продолжает снижаться, что может привести к новому витку роста заработной платы.
Тем не менее Трамп не может игнорировать перспективу распродажи на фондовом рынке, вызванной действиями ФРС. Инфляцию не принято рассматривать как серьезную угрозу для экономики США, а Трамп явно гордится послевыборным ралли на рынке.
Начиная с заявления ФРС по денежно-кредитной политике на следующей неделе, мы рекомендуем внимательно следить за Уолл-стрит и уделять особое внимание противостоянию Йеллен и Трампа. Потому что при поддержке демократов повышение процентных ставок ФРС становится единственной серьезной угрозой для роста ВВП, который так необходим Трампу, чтобы покрыть повышенные бюджетные траты без риска еще сильнее раздуть госдолг.
